约翰 聂夫谈投资 中文新译版 港台原版 约翰 聂夫 史蒂文 明兹 寰宇 pmlz 2025 pdf 下载 kindle mobi docx 百度云

約翰‧聶夫掌管溫莎基金31年期間，22次擊敗大盤，

總報酬率高達5500%，超越同期標普指數兩倍以上！

齊名華倫．巴菲特、彼得．林區

永垂不朽的投資法則

《價值投資者&財經作家 雷浩斯 專業推薦》

指數型基金教父約翰．柏格：

「溫莎的成功靠的不是過人的天資，也不是因為承擔過高的風險，

而是仰賴對證券分析與投資基本面的那分執著與專注。」

完整揭露華爾街投資大師，長期備受讚譽的投資策略

《約翰‧聶夫談投資》是一本無論投資人、經紀商、交易者或銀行家都必讀的書籍。

約翰‧聶夫終生都是個逆勢操作者，在過去的三十年裡，他一次又一次地證明逆勢而為可以帶來豐厚的報酬。在他作為基金經理人的輝煌職業生涯中，他無視一般人追捧的大型成長股，轉而選擇價格低廉、表現不佳的股票——最終也證明了他獨具慧眼。在擔任先鋒的溫莎基金和雙子星雙基金的投資組合經理的三十一年中，他於不同的市場週期下擊敗了大盤二十二次，同時將初始股份增加了五十五倍。當溫莎基金於1985年停止對新投資者開放時，它已經是美國最大的共同基金。

從共同基金管理部門功成身退的約翰‧聶夫，不吝分享讓他享譽國際的「投資者中的投資者」策略，這個投資策略也讓他得以妥善管理其他基金經理人的基金。本書首次闡述了他如何成功地運用低本益比法則，擬定相關策略、技術及投資決策，並藉此獲得了與其他當代投資大師如華倫．巴菲特和彼得．林區相提並論的成就。

本書專為那些想參考約翰‧聶夫個人化價值投資法的投資人，提供可靠的建議和指引。他長期關注被低估的股票，提出一套本益比法則作為評價標準，並藉由判讀歷年盈餘來預測新的市場週期。透過書中描述約翰‧聶夫早期生涯的〈我的溫莎之路〉，了解塑造他投資哲學背後非凡的心態和謙卑的態度。特別收錄的〈投資日記〉，則忠實地記錄他三十年來的華爾街生涯，讓讀者一窺約翰‧聶夫歷年來投資風格的演變。

推薦序

謝辭

序言

自序

開場白　花旗歷險記

PART1 我的溫莎之路

第一章　東行記

第二章　追本溯源

第三章　基礎訓練

第四章　我在銀行的日子

第五章　火焰的洗禮

第六章　執掌溫莎基金

PART2 歷久彌新的原則

第七章　風格之要素

第八章　折價商品區

第九章　維護低本益比投資組合

PART3 市場日記

第十章　愚昧時代

第十一章　一步一腳印

第十二章　正確的選擇

第十三章　好漢不屈不撓

第十四章　似曾相識

後記　川流與市場

附錄一

附錄二

附錄三

作者簡介

約翰．聶夫(John Neff)

美國投資者、共同基金經理人和慈善家。曾擔任威靈頓管理公司(Wellington Management Company)的資深副總裁及經營合夥人，1995年退休。威靈頓管理公司是溫莎基金(Windsor Fund)的投資顧問公司。

聶夫以其逆向投資和價值投資風格、以及執掌先鋒(Vanguard)的溫莎基金而聞名。溫莎是聶夫管理期間回報率最高的共同基金，隨後成為全美最大的共同基金，並於1985年停止開放新投資人認購。聶夫執掌溫莎基金(1964年至1995年)的三十一年期間，該基金的年化報酬率為13.7%，同期的標準普爾五百指數為10.6%。

史蒂文．明茲(S. L. Mintz)

CFO雜誌紐約辦事處主任。CFO雜誌是經濟學人集團(Economist Group)發行的出版品，專門探討最新的金融思潮，以及如何在今天的市場中付諸實踐。著有Beyond Wall Street和Five Eminent Contrarians。

譯者簡介

陳儀

曾任專業投資公司高階投資主管、投信基金經理人、專業投顧之投資研究部主管，投資經驗豐富。譯有《傑西‧李佛摩股市操盤術：史上最強股票作手唯一操盤手稿》、《索羅斯金融煉金術》等投資著作，譯作甚豐。

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约翰·聂夫的投资风格概括起来有7条：1. 低市盈率；2.基本增长率超过7%;3. 收益有保障；4.总回报率相对于支付的市盈率两者关系绝佳；5.除非从低市盈率得到补偿，否则不买周期性股票；6. 成长行业中的稳健公司；7. 基本面好。

P69 很多年来，温莎一直在搜寻市盈率数值是总回报率数值一半的股票。在 在20世纪90年代的牛市中，这类股票变得极难寻找。1999年上半年，S&P 500的长期收益增长率为8%，加上平均1.1%的股利，得到的总回报率是9.1%。

P63 一个低市盈率股票到底值不值得关注，关键还得看其成长性。对温莎基金来说，低市盈率股票的市盈率必须低于市场平均值40%~60%。当但是如果一个低市盈率股票同时拥有7%以上的增长率，我们就认为它被低估了，股价有巨大的上涨空间，如果它的分红也不错，那么这样的机会就更加难能可贵了。

P70 在评价周期股价值的时候，我们首先必须看清在最好的经济环境下这些周期股的收益波动。对于周期公司，我们不采用五年平均增长率的指标，而是参考公司的正常收益。正常收益是指公司在行业周期最景气时期的估计收益。关于周期股有一个关键点必须要强调：天花板市盈率很难继续推高。对于成长股，只要预期的收益有大幅增长，它们的市盈率能够随股价越涨越高。周期股则不然，随着行业高峰的到来，市场不会继续让市盈率继续上浮过多，因为大家都知道离衰退期已经不远了。

通过对温莎基金的拙劣表现进行详细调查，结果我发现了这样一个普遍事实：温莎基金买进股票时支付了超出平常的市盈率。以这种过高的介入成本分析，公司必须延续高成长才能行程可观的资本增值收益。

关键时要知道股票的价格反映了两个基本面变量：①每股收益；②由市场决定的价格相对每股收益的乘数(P/E，市盈率)。这样，如果两只股票的每股收益都是2美元，但如果其中一只被认为成长更快，那么它的股价往往具有更高的乘数，以反映盈利增长快的预期。如果假定它们的市盈率分别是15倍和30倍，那么这两只股票的幻兽价格相应的分别是30美元和60美元。通过预测未来的收益增长和市盈率倍数的扩增，精明的投资者将择机投入资金。不幸的是，温莎的很多股票都是在下跌途中被套牢。一只股票一旦出现增长率变慢的暗示或征兆，那么在市场的作用下它们的市盈率将直线下降。

书籍介绍

約翰‧聶夫掌管溫莎基金31年期間，22次擊敗大盤，

總報酬率高達5500%，超越同期標普指數兩倍以上！

齊名華倫．巴菲特、彼得．林區

永垂不朽的投資法則

《價值投資者&財經作家 雷浩斯 專業推薦》

指數型基金教父約翰．柏格：

「溫莎的成功靠的不是過人的天資，也不是因為承擔過高的風險，

而是仰賴對證券分析與投資基本面的那分執著與專注。」

完整揭露華爾街投資大師，長期備受讚譽的投資策略

《約翰‧聶夫談投資》是一本無論投資人、經紀商、交易者或銀行家都必讀的書籍。

約翰‧聶夫終生都是個逆勢操作者，在過去的三十年裡，他一次又一次地證明逆勢而為可以帶來豐厚的報酬。在他作為基金經理人的輝煌職業生涯中，他無視一般人追捧的大型成長股，轉而選擇價格低廉、表現不佳的股票——最終也證明了他獨具慧眼。在擔任先鋒的溫莎基金和雙子星雙基金的投資組合經理的三十一年中，他於不同的市場週期下擊敗了大盤二十二次，同時將初始股份增加了五十五倍。當溫莎基金於1985年停止對新投資者開放時，它已經是美國最大的共同基金。

從共同基金管理部門功成身退的約翰‧聶夫，不吝分享讓他享譽國際的「投資者中的投資者」策略，這個投資策略也讓他得以妥善管理其他基金經理人的基金。本書首次闡述了他如何成功地運用低本益比法則，擬定相關策略、技術及投資決策，並藉此獲得了與其他當代投資大師如華倫．巴菲特和彼得．林區相提並論的成就。

本書專為那些想參考約翰‧聶夫個人化價值投資法的投資人，提供可靠的建議和指引。他長期關注被低估的股票，提出一套本益比法則作為評價標準，並藉由判讀歷年盈餘來預測新的市場週期。透過書中描述約翰‧聶夫早期生涯的〈我的溫莎之路〉，了解塑造他投資哲學背後非凡的心態和謙卑的態度。特別收錄的〈投資日記〉，則忠實地記錄他三十年來的華爾街生涯，讓讀者一窺約翰‧聶夫歷年來投資風格的演變。